一心堂、益豐、老百姓以及大參林的順利上市，不僅帶來市值的變化，拉開我國連鎖藥店登陸A股市場的第二波浪潮，也加速了藥店行業(yè)格局的定型。從2014年7月2日一心堂登陸資本市場算起，我國連鎖藥店資本化之路已經(jīng)走了3年多。

這3年，正是連鎖藥店經(jīng)營模式不斷創(chuàng)新成熟、區(qū)域連鎖龍頭異軍突起不斷壯大的3年，也是資本力量助力上市藥店超常規(guī)發(fā)展、我國藥品零售業(yè)集中度顯著提升的3年。

適度的競爭有助于增加行業(yè)活力，某種程度上也有利于行業(yè)的穩(wěn)定增長。那些已經(jīng)完成關(guān)鍵“龍門一躍”的藥店在資本滲透過程中，還會有哪些市場表現(xiàn)?對于正排隊等候IPO以及計劃上市的藥店來說，應如何立足企業(yè)經(jīng)營、提升估值、科學規(guī)劃融資上市之路?

目前是藥店上市的好時機

2016年以來，我國A股市場的監(jiān)管思路、發(fā)行理念、投資風格等都發(fā)生了巨大變化。一心堂、益豐藥房等置身其中，剛剛上市的大參林更是體會深刻。

●發(fā)行審核與IPO上市頻速大大加快。

2017年，每天2~3只新股，每周10只左右新股發(fā)行成為常態(tài)。考慮到將來實行注冊制將導致股票標的激增、市場估值下降，連鎖藥店如有意上市，目前是最好的時機。

●擬上市藥企被否比例大幅提高。

Wind資訊顯示，2017年上半年中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會(以下簡稱“發(fā)審委”)審核首發(fā)公司275家，其中224家通過首發(fā)審核，37家被否，7家暫緩表決，7家取消審核，過會率81.5%。而據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2017年6月30日共有86家醫(yī)藥醫(yī)療類企業(yè)在排隊IPO，核準發(fā)行20家，過會8家，未通過率高達33.3%，遠高于其他行業(yè)。

●投資藥店股的回報率有下降趨勢。

2017年7月31日大參林敲響了上市的鐘聲，按當時A股上市公司開盤后普遍5~8個漲停的最低估計，大參林至少在5個漲停板之后才可能開板交易。

然而人算不如天算，大參林在拿下兩個漲停板后即開板，其直接后果是新股中簽投資者的收益遠不如初，風投的回報率自然也下降。

不過，盡管在股價表現(xiàn)上比較郁悶，但隨著價值投資理念的日益推行以及A股走好，相信市場會給大參林以應有的禮遇。

上市藥店：學會相處競中有合

大參林上市前，一心堂、益豐、老百姓基本保持了良性競爭的態(tài)勢，三家上市藥店立足自身基礎(chǔ)，實施區(qū)域聚焦、并購重組等戰(zhàn)略做大做強，并盡可能避開友邦的優(yōu)勢地區(qū)，在局部省份雖有競爭但并未燃起硝煙。

在資本市場，三家上市藥店也盡顯“兄弟情義”，隨著大盤攀升起伏，股價經(jīng)常出現(xiàn)聯(lián)動，應當說給了投資者很好的回報，也樹立了上市藥店板塊的良好口碑與投資形象。

回顧大參林的上市之路，可謂是一路綠燈、大步快跑，遠比一心堂、益豐、老百姓順利：今年4月13日遞交首發(fā)申報、披露招股書，6月6日IPO申請獲證監(jiān)會主板發(fā)審委通過，7月7日拿到IPO核發(fā)批文，7月19日申購，7月31日即上市交易……

毫無疑問，大參林是個有實力也有競爭力的大塊頭，它的“闖入”肯定會在一定時間內(nèi)打破藥店板塊現(xiàn)有的平衡并給其他藥店以沖擊。

利好的是，大參林的主要勢力范圍在廣東、廣西、河南，占門店總數(shù)的90%以上，江西、福建、浙江等其他地區(qū)只有幾十家藥店。

從區(qū)域分布上看與一心堂、益豐、老百姓分割而居，短期內(nèi)面對面的激烈競爭尚不會發(fā)生。但在廣西、浙江、廣東等部分省市尤其是廣西，有可能形成短兵相接。

四家上市藥店發(fā)展戰(zhàn)略或擴張重點

一心堂

著眼于全國市場，核心區(qū)域高密度布點，由云南向西南推進的同時，配合電商業(yè)務開展全國布局。

益豐藥房

未來仍然專注于醫(yī)藥零售及其配套服務為主，深耕中南、華東，積極拓展全國市場。

老百姓

以省級市場為單元，開展以根據(jù)地城市為主體的密集拓展戰(zhàn)略，深耕湖南、浙江、陜西、廣西、安徽、天津等市場。

大參林

以省級區(qū)域為基礎(chǔ)的密集擴張戰(zhàn)略。將以本次上市為契機，門店網(wǎng)絡進一步向廣東省地區(qū)、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場滲透。

當然，即使同處一個區(qū)域，藥店老板們也有足夠的智慧做到競中有合、友好相處，同出湖南的老百姓與益豐就是榜樣。

專業(yè)服務與實體經(jīng)營是上市藥店的根本，但對投資者來說，專業(yè)服務與實體經(jīng)營只是上市公司的一面，資本運作以及投資回報是更重要的一面。獲得風投或小非變現(xiàn)欲望強烈的上市藥店，資本運作的壓力可能更大。

擬上市藥店：合規(guī)經(jīng)營成重點

對于漱玉平民、健之佳、甘肅眾友、貴州一樹等正排隊等候IPO以及其他計劃上市的藥店來說，盡快拿到發(fā)行批文、成為上市藥店一員是當務之急。但上市不是問題，什么時候上市、以什么估值上市卻是個問題。

高達三成的被否比例必須引起后來人的高度重視。從發(fā)審委對被否藥企所提問題來看，絕大多數(shù)被否原因是持續(xù)盈利能力不足、內(nèi)控制度不完善、會計處理不符合會計準則、產(chǎn)品終端價格確定不規(guī)范、沒有履行信息披露義務等共性問題，這些問題大多屬于技術(shù)性問題，應當說不難處理或解決。

難的是一些與行業(yè)本身密切相關(guān)的棘手問題，如生產(chǎn)購銷活動的合規(guī)性、企業(yè)自律與商業(yè)賄賂問題、兩票制對企業(yè)營銷的影響、銷售激勵與學術(shù)推廣之間的關(guān)系、涉嫌商業(yè)賄賂及其他違法違規(guī)行為等，既是發(fā)審委監(jiān)管審核的重點，也是中槍被否的高頻問題。

上市募投項目預期收益的可信度與未來發(fā)展前景的不明朗，也是容易被否的主要原因。同為藥品零售業(yè)，如果擬上市藥店的項目收益比遠遠超出同行業(yè)平均水平甚至高出上市藥店的盈利水平，則須提供確鑿可信的證據(jù)。

對擬上市藥店而言，股權(quán)清晰、運作規(guī)范、經(jīng)營模式與盈利模式清晰是非常重要的。

那些上市前頻繁并購、股權(quán)置換、意圖聯(lián)合上市的藥店更要做好這方面的基本功，不要在核心問題上有大的瑕疵或缺陷。

單純?yōu)樯鲜卸笏僚荞R圈地，忽視了對收購藥店的整合、融合，只增加藥店的銷售規(guī)模，不能提高藥店的競爭力與盈利能力，反而給藥店埋下資金鏈繃緊、不合規(guī)經(jīng)營等“炸彈”。此外，藥店上市募集資金的必要性、募投項目的可行性等也需要密切關(guān)注。

對欲靠自身上市的大多數(shù)藥店來說，結(jié)合新形勢、新環(huán)境、新要求準確定位，明確自身戰(zhàn)略與規(guī)劃，做到生產(chǎn)經(jīng)營合規(guī)透明，營銷與盈利模式有創(chuàng)新，同時積極培育新項目、尋找新的增長點和利潤來源，苦練內(nèi)功提高競爭力，是盡快上市不可或缺的環(huán)節(jié)。

在區(qū)域龍頭遍地的藥店圈，獨辟蹊徑突顯自己藥店的定位、經(jīng)營特色與核心競爭力，是提高資本估值的有效手段，如能進一步上升為受投資者追捧的“概念”或踏中市場熱點，提高估值的效果就更明顯了，但前提是踏踏實實搞好藥店經(jīng)營，把藥店做大做強，業(yè)務做優(yōu)做精。（記者部）