近三年來營收增速緩慢

仟源醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥、保健食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，醫(yī)療健康服務及商業(yè)業(yè)務。公司醫(yī)藥產(chǎn)品包括抗感染藥、呼吸系統(tǒng)藥、泌尿系統(tǒng)藥、兒童用藥、心腦血管藥、抗抑郁藥、中藥飲片、醫(yī)藥原料及中間體等。

由圖1可以看出，近三年來仟源醫(yī)藥的營收呈現(xiàn)出上升的趨勢。最新公布的半年報顯示，2017年上半年，仟源醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入4.21億元，同比增長26.46%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.21億元，同比增長6.38%。公司營業(yè)收入增長主要為蘇州達麥迪生命科學商業(yè)業(yè)務的增長及醫(yī)藥原料、抗感染藥、其他藥品等收入的增長。

隨著“限抗”政策的不斷升級，仟源醫(yī)藥在上市之初即開始籌劃轉型，近年來公司啟動了多輪并購，新設了孕嬰保健食品、基因檢測、中藥飲片等多項業(yè)務板塊，試圖通過外延式并購來擴大公司的業(yè)務板塊。

在仟源醫(yī)藥看來，若能成功收購山西普德藥業(yè)，將豐富公司的品種結構，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強公司市場競爭能力。從而有助于公司進一步提升整體業(yè)務規(guī)模和盈利能力，增加公司經(jīng)營現(xiàn)金流和增強綜合競爭實力，然而仟源醫(yī)藥未能如愿。

籌劃15個月終“擱淺”

從2016年12月底被受理，到2017年8月15日得知“未獲通過”的審核結果，仟源醫(yī)藥并購山西普德藥業(yè)的進程走到了“岔路口”。據(jù)了解，仟源醫(yī)藥對山西普德藥業(yè)的收購可追溯到去年5月。2016年5月31日，仟源醫(yī)藥披露，董事會同意公司與譽衡藥業(yè)就收購山西普德藥業(yè)100%股權簽署《框架協(xié)議》。

2016年11月，仟源醫(yī)藥披露的評估報告顯示，截至2016年9月30日，山西普德藥業(yè)股東全部權益的賬面價值約7.67億元，股東全部權益評估值約為30.01億元，增值率291.34%。根據(jù)仟源醫(yī)藥與譽衡藥業(yè)簽訂的《股權轉讓協(xié)議》，交易作價約30.01億元。

為達成交易，仟源醫(yī)藥擬向公司實控人之一、董事翁占國控制的西藏泓灝企業(yè)服務有限公司在內(nèi)的不超過5名特定對象非公開發(fā)行股票，擬募集資金總額不超過30.01億元，募得資金將全部用于支付收購普德藥業(yè)100%股權。

在鼓勵醫(yī)藥類企業(yè)通過重組并購做大做強的背景下，定增審核未過并不常見，仟源醫(yī)藥以小博大的蛇吞象式收購或成為審核失敗的原因。據(jù)定增計劃，仟源醫(yī)藥擬以超過30億元的價格收購山西普德100%股權，不過截至2015年末，仟源醫(yī)藥的資產(chǎn)凈額不過7.8億元。

譽衡藥業(yè)欲借此緩解負債率

從仟源醫(yī)藥此前披露的定增預案(修訂稿)來看，其對山西普德藥業(yè)這一“優(yōu)質資產(chǎn)”頗為肯定。山西普德藥業(yè)在心腦血管、抗感染、抗腫瘤、呼吸系統(tǒng)、營養(yǎng)類等領域擁有多項核心藥品品種，主要產(chǎn)品有銀杏達莫注射液、注射用腦蛋白水解物、注射用門冬氨酸鉀鎂、注射用12種復合維生素等。

據(jù)年報數(shù)據(jù)披露，2015-2016譽衡藥業(yè)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.65元和7.17億元，最新公布的中報數(shù)據(jù)顯示，譽衡藥業(yè)2017年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.19億元，較上一年同比下降38.09%。2015-2017年上半年山西普德藥業(yè)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.95億元、2.11億元和0.79億元，而同期仟源醫(yī)藥歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為0.23億元、0.3億元及0.21億元。若收購成功，山西普德藥業(yè)或可成為仟源醫(yī)藥利潤的重要來源。

仟源醫(yī)藥決定完成這個增值近3倍的并購，其著眼點首先在于山西普德藥業(yè)的盈利能力。而作為標的出售方，譽衡藥業(yè)希望借此機會優(yōu)化資產(chǎn)負債結構。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2015年，譽衡藥業(yè)已實施完成或尚在實施的重大投資或資產(chǎn)購買已經(jīng)達到13起，多重并購后，譽衡藥業(yè)也面臨著較大的資金壓力。通過半年報披露的數(shù)據(jù)可以看出，截至2017年上半年，譽衡藥業(yè)的資產(chǎn)負債率為54.93%，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。此次“賣子”將有利于其大幅降低資產(chǎn)負債率。

但譽衡藥業(yè)的算盤也隨著仟源醫(yī)藥的定增被否而暫時落空。“根據(jù)《股權轉讓協(xié)議》約定，若本次仟源醫(yī)藥非公開發(fā)行股票發(fā)行失敗，則《股權轉讓協(xié)議》終止。”譽衡藥業(yè)在8月16日出售進展公告中披露。另外，此前收到仟源醫(yī)藥的定金1億元也需在《股權轉讓協(xié)議》終止之日起5個工作日內(nèi)返還，其中7000萬元需加計同期銀行貸款利息。

結語目前，仟源醫(yī)藥的定增事宜為何沒能獲批尚不得而知。不過，仟源醫(yī)藥相關人員表示，今后公司發(fā)展的腳步肯定不會停下來，但是目前得看管理層怎么考慮。定增被否后，仟源醫(yī)藥是否會轉以自有資金現(xiàn)金收購的方式并購普德藥業(yè)呢?我們拭目以待!

資料來源：上市公司年報、公告