營(yíng)收直線上升 近年來保持較高毛利率

匯仁藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為中成藥及化學(xué)藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，現(xiàn)在，公司已擁有腎寶合劑、腎寶片、引陽索等補(bǔ)腎類藥品為主體、婦科兒科類、抗生素類、消化系統(tǒng)類、循環(huán)系統(tǒng)類中成藥和化學(xué)藥等10多個(gè)系列，100多個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品群。

據(jù)招股說明書顯示，匯仁藥業(yè)近幾年一直保持高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。2013-2015年公司的營(yíng)業(yè)收入直線上升，2015年的營(yíng)業(yè)收入近15億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同樣呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，2015年達(dá)3.44億元。2016年1-6月，匯仁藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.59億元，凈利潤(rùn)0.78億元。此外，匯仁藥業(yè)始終保持較高的毛利率，2013-2016年6月，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為57.95%、77.89%、84.61%和83.25%。

匯仁腎寶一品獨(dú)大 撐起企業(yè)業(yè)績(jī)

匯仁藥業(yè)的產(chǎn)品單一，集中于補(bǔ)腎類產(chǎn)品。據(jù)招股書顯示，作為補(bǔ)腎類藥品領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，匯仁腎寶為公司貢獻(xiàn)了絕大部分的業(yè)績(jī)。

招股說明書顯示，2013年，匯仁腎寶的銷售收入僅0.96億元，占比僅21.33%，而2014年，匯仁腎寶的銷售收入一躍增長(zhǎng)至6.19元，占整個(gè)公司銷售收入的比例也增加至68.49%。到了2015年，匯仁腎寶貢獻(xiàn)的營(yíng)收高達(dá)12.77億元，占據(jù)了公司總營(yíng)收的86.12%，增長(zhǎng)速度可謂驚人。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2013-2016年6月，匯仁腎寶片銷量約為18億片，其中2015年熱銷8.75億片。

據(jù)招股說明書顯示，2013-2016年6月，匯仁腎寶片的平均單位成本分別是0.2元/片、0.18元/片、0.17元/片、0.18元/片，每片的成本不足2毛錢，而其市場(chǎng)售價(jià)則在2.55元/片左右，零售價(jià)大約是成本價(jià)的14倍。這即造就了匯仁腎寶驚人的毛利率，自2013年以來，匯仁腎寶的毛利率每年均維持在80%之上。如此高的毛利率，讓同行業(yè)的上市公司甘拜下風(fēng)。

米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，腎寶片作為中藥保護(hù)品種，在零售市場(chǎng)有著不俗的戰(zhàn)績(jī)，在同類產(chǎn)品中具有較高的競(jìng)爭(zhēng)力。2015年，腎寶在中國城市零售藥店中成藥壯腰健腎藥格局中排名第二，所占份額為14.97%。在腎寶眾多的生產(chǎn)企業(yè)中，匯仁藥業(yè)一枝獨(dú)秀，其生產(chǎn)的該產(chǎn)品2015年以94.95%的高份額在中國城市零售藥店中成藥壯腰健腎藥格局中排名第一。

大手筆廣告投入致使公司凈利潤(rùn)不高

雖然有著較高的毛利率，但匯仁藥業(yè)的凈利潤(rùn)并不高，可能與其銷售費(fèi)用偏高有關(guān)。這也是醫(yī)藥、保健品行業(yè)的通病，將資源過度用于電視廣告“高空轟炸”，推崇簡(jiǎn)單粗暴的營(yíng)銷模式，久而久之令觀眾產(chǎn)生審美疲勞，甚至于感到厭煩。

匯仁藥業(yè)表示，公司為了擴(kuò)大銷售規(guī)模，于2014年開始逐步增加廣告費(fèi)用投入。由圖4可知，近年來公司的廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用逐年攀升，公司的廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)從2013年的0.39億元上升至2015年的6.66億元，2016上半年的廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)達(dá)3.32億元。

有媒體統(tǒng)計(jì)，2013-2016年6月，匯仁藥業(yè)的銷售費(fèi)用達(dá)19.38億元，其中13.45億元為廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用，占比近七成。此外，匯仁藥業(yè)廣告費(fèi)占營(yíng)收比重也呈逐年上升之勢(shì)，2013-2016年6月，該公司廣告費(fèi)占營(yíng)收的比重分別為8.46%、33.91%、44.85%和43.75%。對(duì)此，匯仁藥業(yè)在招股書中提出，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，較為集中的廣告投入形式可能會(huì)帶來邊際效益遞減的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語 匯仁藥業(yè)過度依賴營(yíng)銷，如果公司未來無法推出新產(chǎn)品，可能導(dǎo)致其整體銷售增長(zhǎng)乏力。此外，如果未來藥品市場(chǎng)上出現(xiàn)匯仁腎寶的替代品，或者消費(fèi)者偏好改變，公司的現(xiàn)有產(chǎn)品和品牌優(yōu)勢(shì)將受到影響，可能導(dǎo)致匯仁腎寶的銷售收入出現(xiàn)大幅下滑。企業(yè)需要精細(xì)化管理、過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，重視科技研發(fā)，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，這樣才能提高未來的生存幾率。如今，匯仁藥業(yè)開啟了“闖關(guān)”IPO之路，最終能否“過關(guān)”，市場(chǎng)拭目以待。