在剝離工業(yè)資產后，國藥一致終于掃清障礙吃下國大藥房。從最新的三季度報中可以看出，轉型期的國藥一致業(yè)績平平。對于全年的整體業(yè)績預期，國藥一致難言樂觀，預計今年凈利潤可能虧損或較上年同期發(fā)生大幅變動。并購的國大藥房有諸多是非纏身，業(yè)績也扶搖直下，國藥一致未來對國大藥房的管理之路似乎不會太平坦。

資源最大化共享

根據(jù)重組方案，國藥一致將下屬工業(yè)資產置出給現(xiàn)代制藥，利用現(xiàn)代制藥作為國藥集團化學制藥板塊的整體優(yōu)勢，增強化藥工業(yè)的盈利能力，并從中分享相應的收益。轉型期的國藥一致受到資產置出影響，保持了業(yè)績的增長，但也受制于此，制藥事業(yè)部收入下滑。多家機構在研報中都給予了國藥一致增持的評級，這也看出國藥一致向醫(yī)藥零售轉型的方向得到認可。

對于被收購方國大藥房來說，借助國藥一致可以曲線登陸A股，還可以共享國藥一致上游藥企的資源。在兩廣地區(qū)，國藥一致打下了良好基礎，國大藥房可以借助此前的關系網(wǎng)，與醫(yī)院建立合作，承接處方外流。據(jù)了解，在處方外流的準備工作上，國藥一致到今年DTP藥房達17家，銷售規(guī)模超過2億元。

國藥一致的愿景是將國大藥房作為國藥集團和國藥控股的零售平臺。不過，與正處于高速擴張期的一心堂、老百姓大藥房等連鎖藥企相比，國大藥房的盈利能力較低。有機構認為，國大藥房的新建和收購，都將向地市、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉，未來提升藥品售價、降低營業(yè)成本，毛利率有10-12個百分點的提升空間。

解決同業(yè)競爭

這筆收購對于國藥一致來說，是否能得償所愿地改善業(yè)績并成功推進戰(zhàn)略轉型還有待觀察。國藥一致今年發(fā)布的半年報顯示，該公司十大流通股股東名單中有全國社?；鹨话私M合、全國社?；鹨涣M合、全國社?；鹨涣懔M合。最新的三季度報告顯示，前十大流通股股東名單中社保基金基本退出。

同業(yè)競爭也將是國藥一致不得不面臨的問題。國藥一致的主營業(yè)務包括醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥工業(yè)。醫(yī)藥商業(yè)的經營區(qū)域主要為兩廣地區(qū)。在重組之前，國藥一致與大股東國藥集團及其下屬子公司之間便存在著藥品采購、藥品銷售、借款擔保、房屋租賃等眾多關聯(lián)交易。重組后，國藥一致將旗下醫(yī)藥工業(yè)資產置出給同為“國藥系”的現(xiàn)代制藥，與現(xiàn)代制藥在醫(yī)藥工業(yè)的同業(yè)競爭將得到解決。

有分析認為，在醫(yī)藥工業(yè)資產的剝離上，國藥一致解決同業(yè)競爭并不徹底。

在醫(yī)藥商業(yè)方面，國藥控股和國藥集團已分別出具避免同業(yè)競爭承諾函。國藥控股及國藥集團承諾，在重組完成之日起五年內，采取適當方式解決“與國藥一致之間在醫(yī)藥零售業(yè)務方面的同業(yè)競爭問題”。

國大藥房是非

國藥一致力促這筆并購，但國大藥房自身的發(fā)展實際不夠理想。根據(jù)此前公告顯示，國大藥房最近三年受到的罰款金額超過1萬元的行政處罰共計18例。上半年國大藥房還接到多起罰單，部分藥店還被收回或注消GSP證書。其中，因銷售藥品存在質量瑕疵的行政處罰有3例，涉及金額共計9.02萬元；因經營或銷售行為不規(guī)范的行政處罰有10例，涉及金額共計 42.87萬元；另外5例為被稅務稽查、市場監(jiān)督管理等部門處罰，涉及金額共計11.25萬元，總計被罰63.14萬元。

截至2016年6月30日，國大藥房擁有3268家零售藥店，盡管擁有門店數(shù)量龐大，但管理不夠細致。國大藥房近三年的毛利率分別為30.56%、29.72%、26.29%，出現(xiàn)持續(xù)下滑。國大藥房歸屬于上市公司股東的凈利潤率更是低至2.93%，遠低于同類上市醫(yī)藥零售企業(yè)。

北京鼎臣醫(yī)藥咨詢中心負責人史立臣表示，由于國企性質，企業(yè)員工積極性相較于民營企業(yè)顯得消極，經營管理策略也存在較多問題。“國藥一致收購國大藥房發(fā)力醫(yī)藥零售面臨的最大問題是內部經營管理整合以及薪酬、績效等體系的建立。”