公司發(fā)布三季報:年初至報告期末實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.13 億元,比上年同期增長15.99%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.25 億元,比上年同期增長11.95%;歸母凈利潤4.76 億元,比上年同期增長11.03%;扣非凈利潤4.45 億元,比上年同期增長10.84%。

配方顆粒穩(wěn)定增長,血必凈受控貨影響增速放緩:我們預(yù)計配方顆粒銷售穩(wěn)定增長,今年仍有望達(dá)到20%以上的增速。由于配方顆粒市場不斷擴(kuò)大,公司正在擴(kuò)大產(chǎn)能,預(yù)計2017 年底正式投入使用。受“兩票制”政策影響,血必凈在部分地區(qū)已經(jīng)停止向小型流通商供貨,逐漸轉(zhuǎn)向與大型流通商的合作,銷售收入收到一定影響。預(yù)計2016 年底完成流通渠道的調(diào)整,2017 年有望恢復(fù)銷售。

醫(yī)珍堂順利開展業(yè)務(wù),首個中醫(yī)醫(yī)生集團(tuán)成型:公司成立全國首個中醫(yī)醫(yī)生集團(tuán),聚集全國頂尖中醫(yī)名家。同時旗下醫(yī)珍堂同步開業(yè),醫(yī)生可選擇入股獲得更高報酬。我們預(yù)計未來醫(yī)珍堂將在全國各地陸續(xù)開業(yè),集結(jié)全國各地中醫(yī)專家,形成新的核心競爭力。同時配方顆粒有望在醫(yī)珍堂的全國布局下加速放量,結(jié)合旗下“紅康云”互聯(lián)網(wǎng)平臺,預(yù)計將帶來明顯的協(xié)同效應(yīng)。

投資建議:我們預(yù)計公司2016年-2018 年的收入增速分別為17%、18%、25%,凈利潤增速分別為12%、15%、23%,成長性突出;首次給予買入-A 的投資評級,12 個月目標(biāo)價為8.50 元,相當(dāng)于2016-2018 年43x,37x,30x 的動態(tài)市盈率。