2016年年初至今，申萬醫(yī)藥一級行業(yè)跌幅達(dá)20.7%，行業(yè)表現(xiàn)在28個行業(yè)中排名第12位，而食品飲料年初至今排名則是所有行業(yè)第一，市場并沒有出現(xiàn)“在熊市吃藥喝酒”的情形，究其原因，個人認(rèn)為主要是以下幾點(diǎn)：

一方面，這幾年醫(yī)藥行業(yè)確實(shí)在控費(fèi)的背景下，以中藥注射劑、輔助用藥為典型代表的領(lǐng)域的增速明顯放緩。從WIND提供的數(shù)據(jù)可以看到，醫(yī)藥制造業(yè)的收入在2013年的增長是20%左右，在2015年行業(yè)增速二季度最低低于9%，之后幾個月一直在9%左右的增速徘徊。

另一方面，行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，為了使醫(yī)藥行業(yè)更為規(guī)范，藥審中心對臨床試驗大力檢查，而行業(yè)內(nèi)大部分公司臨床批件的撤回，也讓我們看到CRO行業(yè)業(yè)績的低預(yù)期。此外，對飲片行業(yè)的規(guī)范化也是如此。

但是醫(yī)?？刭M(fèi)、行業(yè)規(guī)范，是不是意味著醫(yī)藥行業(yè)就沒有機(jī)會?站在當(dāng)前時間點(diǎn)，我反而認(rèn)為醫(yī)藥板塊現(xiàn)在的性價比很高，有以下幾個原因：

第一，目前整個市場過于關(guān)注政策的負(fù)面性，比如擔(dān)心“三明模式”推廣會帶來巨大的殺傷力，而我傾向于認(rèn)為“三明模式”只是一個小地方的政績工程，最后的結(jié)果就是病人想吃的藥買不到，好的醫(yī)生流出體系，這樣看來“三明模式”根本沒有可能推廣。過去藥品降價是一個常態(tài)，招標(biāo)已經(jīng)很成熟，只能說部分指導(dǎo)思想會推廣，比如雙信封，就跟當(dāng)時安徽雙信封模式一樣。

第二，行業(yè)最低點(diǎn)已經(jīng)過去。WIND提供的數(shù)據(jù)顯示，3、4月份，行業(yè)收入連續(xù)兩個月達(dá)到10%以上，利潤增長15%以上。2015年醫(yī)藥制造業(yè)整體收入2.55萬億，整體增長9%，現(xiàn)在回到10%以上，也就是說醫(yī)藥行業(yè)整體每年的增量市場有2000億左右，醫(yī)藥行業(yè)在老齡化背景下的行業(yè)需求是毋庸置疑的，每年增量也十分巨大。

第三，市場整體對醫(yī)藥低配。在2016年之前，醫(yī)藥行業(yè)基金的配置很少低于15%，而現(xiàn)在據(jù)賣方測算大概在8%-9%左右，如果剔除醫(yī)藥基金，醫(yī)藥配置肯定低于5%，相當(dāng)一部分基金經(jīng)理對于醫(yī)藥一股都沒有配置。

基于以上分析，我們傾向于認(rèn)為醫(yī)藥在三季度的表現(xiàn)不會差，從性價比角度來說醫(yī)藥非常適合去配置。