近年來醫(yī)藥并購基金不斷涌現(xiàn)，僅2014年上半年就有17家上市公司參與設(shè)立醫(yī)藥并購基金，為什么醫(yī)藥并購基金會集中涌現(xiàn)?這個模式在未來幾年會持續(xù)發(fā)展嗎?基金的未來回報如何?2015年1月30日，在中國醫(yī)藥健康行業(yè)投資并購年會的互動論壇上，中信并購基金董事總經(jīng)理徐菠、華泰聯(lián)合證券并購部執(zhí)行董事勞志明、深圳陽和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資總經(jīng)理黎曉明、中鈺資本投資總監(jiān)任健、華潤雙鶴總部投資管理部總經(jīng)理田磊就此展開熱烈探討。

中信并購基金董事總經(jīng)理徐菠：國內(nèi)出現(xiàn)這么多醫(yī)藥上市公司參與設(shè)立的并購基金，跟退出通道有關(guān)系。上市公司參與設(shè)立的并購基金退出通道更為通暢，可以通過非上市公司向上市公司出售資產(chǎn)，同時并購基金對企業(yè)的并購重組起到很大的推動作用。未來并購基金可能會越來越多，首先前面的并購基金有示范效應(yīng)，這個模式也確實有很多機會。但做并購重組，最重要的是協(xié)同性，要關(guān)注長期的東西，目前市場太過于短視，對于并購基金，怎樣體現(xiàn)自身的價值，還要看基金管理人。

現(xiàn)在多數(shù)人認為設(shè)立并購基金是利好消息，那就會有企業(yè)去做這個事，假如未來出現(xiàn)分化，有的并購基金并沒有體現(xiàn)效益，設(shè)立并購基金的趨勢慢慢就會減緩。但如果能找到合適的合作伙伴，對上市公司的發(fā)展很有好處。

華泰聯(lián)合證券并購部執(zhí)行董事勞志明：2014年的并購比較火爆，上市公司通過并購實現(xiàn)股價的提升，非上市公司實現(xiàn)資本化，巨大的利益推動了并購市場的火爆，醫(yī)藥并購基金也就不斷的應(yīng)運而生。并購基金的資金募集是第一位的，沒有資金就是無源之水。設(shè)立并購基金可以嫁接外部資源，提供財務(wù)支持，資金支持，還可以做股價和市值，并購基金的設(shè)立在當前環(huán)境下是有好處的。

我認為醫(yī)藥并購基金給企業(yè)帶來的價值是錢之外的，更重要的是產(chǎn)業(yè)鏈整合和價值判斷。有的企業(yè)設(shè)立并購基金的目的就是撈一把，雖然有產(chǎn)業(yè)布局和成本控制的因素，更多的是股價和市值的考慮。但產(chǎn)業(yè)并購的收益是很滯后的，企業(yè)并購重在交易的達成而并非后續(xù)的整合，只關(guān)心收購完成沒有，以后整合效果好不好再說，這是非產(chǎn)業(yè)的邏輯。發(fā)生并購的公司多數(shù)是高股價公司，意味著證券化收益高，這不是一個產(chǎn)業(yè)的邏輯。以后真正服務(wù)于產(chǎn)業(yè)整合和價值判斷的并購基金還會繼續(xù)發(fā)展，而只是投機或者是為了拉升股價設(shè)立的基金會逐步“冷”下來。

并購基金靠什么來賺錢，如果沒有交易的撮合能力和整合能力，只是靠證券化套利，未來很多基金會收不了場。并購基金不是一個暴利行業(yè)，不能只看一個項目賺了多少，也可能其它項目有風險，并購基金管理人都不是神，只能賺一個合理的收益。

深圳陽和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資總經(jīng)理黎曉明：醫(yī)藥并購市場的活躍從2013年就開始了，不少企業(yè)批量退出，并購的標的選擇比較多。另一方面，并購對上市公司的股價有推動作用，而通過證監(jiān)會批準去再融資進行并購比較麻煩，要及時鎖定好的標的，通過并購基金就比較好解決。同時專業(yè)人做專業(yè)事情，企業(yè)在資本規(guī)劃方面能力是不足的，選擇跟投資機構(gòu)合作做并購基金，在進行產(chǎn)業(yè)整合時會更有優(yōu)勢。對上市公司來講，要考慮二級市場的反應(yīng)，如果二級市場對并購基金沒反應(yīng)，并購完成以后整合效果沒體現(xiàn)，并購基金的效益不理想，未來并購基金會出現(xiàn)分化。

如果并購基金收益得不到體現(xiàn)的話，機構(gòu)也不會特別支持，標的的估值是固定的，不可能并購基金收購就更便宜，標的的成長性不確定，收益也是不明確的，期待醫(yī)藥并購基金掙大錢不太現(xiàn)實。

中鈺資本投資總監(jiān)任?。褐锈曎Y本在2014年與愛爾眼科、一心堂、武漢健民等公司合作成立了5支并購基金。醫(yī)藥行業(yè)本身是非常適合做并購的行業(yè)，結(jié)合國內(nèi)外醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展來看，很多大的醫(yī)藥企業(yè)都是通過并購一步步壯大。中國的醫(yī)藥行業(yè)是一個高速發(fā)展的行業(yè)，企業(yè)格局很分散，大企業(yè)有通過并購快速實現(xiàn)增長的需求，中小企業(yè)有退出的需求，這導致過去兩年醫(yī)藥并購市場非?；鸨t(yī)藥并購基金快速發(fā)展適應(yīng)了并購的需求。上市公司并購的根本目的是通過產(chǎn)業(yè)整合來實現(xiàn)增長，對股價的反應(yīng)只是暫時的現(xiàn)象。從長遠來講，選擇適合自己的方向和標的，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，達到1+1大于2的效果，更為重要，并購基金只是上市公司進行并購的一個有效途徑。

我們現(xiàn)在發(fā)行的5支并購基金做的方向是不一樣的，有醫(yī)藥連鎖，婦科兒科特色中藥，以及?？漆t(yī)療服務(wù)等，投資領(lǐng)域不會重合。并購基金的根本收益來自于并購企業(yè)自身的價值增長以及一二級市場之間的價格差異，堅持價值投資是獲得較高收益的基石。

華潤雙鶴總部投資管理部總經(jīng)理田磊：對企業(yè)來說，設(shè)立并購基金是從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，需要對企業(yè)的發(fā)展和整合提供幫助，假如只是做財務(wù)投資，對企業(yè)的長遠發(fā)展意義不大。我不太贊同企業(yè)不參與基金管理的方式，當然參與管理的程度有強有弱，但必須對上市公司有支持。國企跟民營企業(yè)設(shè)立并購基金有一些差異，國企直接并購的效率比較低，會有一系列的審批，通過并購基金來進行并購效率會更高，會加快并購速度，同時也可以分擔一些整合的風險。

現(xiàn)在整個醫(yī)藥行業(yè)的大環(huán)境下，企業(yè)的增長難度比較大，并購標的的選擇也比較少，收購的競爭也比較激烈，基本上賺的是一二級市場之間的價差，回報只能說是在合理的范圍。

本次互動論壇由醫(yī)藥投資并購俱樂部創(chuàng)始人饒春梅主持。