盡管經(jīng)緯投資合伙人張穎近日宣稱創(chuàng)投圈泡沫嚴重，但國內(nèi)外資本正頻頻揮著支票大舉收購，而中國醫(yī)療健康企業(yè)成為資本最為青睞的目標之一。

   9月24日晚間，上海萊士發(fā)布公告，公司擬出資47.58億元收購同路生物制藥有限公司89.77%股權(quán);同一天，黑石旗下基金數(shù)億美元投資蘇州欣榮博爾特醫(yī)療器械有限公司;一周前的9月18日晚間，天津九安醫(yī)療發(fā)布公告稱，小米將出資2500萬美元收購其20%的股份?！搬t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域改革已上升為醫(yī)改的首要任務(wù)，醫(yī)保覆蓋面急需擴大的情況下，醫(yī)療健康行業(yè)正成為繼互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)后的又一投資熱點?！逼杖A永道中國醫(yī)療行業(yè)團隊合伙人邢立萍向經(jīng)濟觀察報說。

投資邏輯

   2013年10月國務(wù)院《關(guān)于促進健康服務(wù)發(fā)展的若干意見》40號文，明確提出“非禁即入”，成為鼓勵社會資本進入醫(yī)療健康等相關(guān)領(lǐng)域的綱領(lǐng)性文件。隨后發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展社會辦醫(yī)的若干意見》，《關(guān)于做好清理取消不合理規(guī)定加快落實對非公立醫(yī)療機構(gòu)同等對待相關(guān)政策工作的通知》等一系列文件扶持社會資本辦醫(yī)。

   當前中國的醫(yī)療行業(yè)與人民群眾的需求存在差距，但醫(yī)療行業(yè)的重組與提升需要資金，這部分資金若只由國家或醫(yī)院自身提供需要很長時間。隨著中國醫(yī)療改革，鼓勵社會資本的政策不斷推出，社會資本進入為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投資熱點。“醫(yī)療體系大變動會帶來三類投資機會?！逼杖A永道中國北方區(qū)醫(yī)療行業(yè)主管合伙人錢立強向經(jīng)濟觀察報表示，第一是通過托管綜合性醫(yī)院收取服務(wù)費和獲得藥品供應鏈服務(wù)的權(quán)利;第二是幫助醫(yī)院提高產(chǎn)業(yè)鏈中的低效率環(huán)節(jié)，如藥房管理、診斷服務(wù)、科室建設(shè)、醫(yī)療信息化等環(huán)節(jié)服務(wù)中獲得收益;第三類是特色專科醫(yī)院或者與醫(yī)院成立特色科室與治療中心等。通過直接收購大型公立醫(yī)院或者新建醫(yī)院的方式介入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，這一類進入難度很大，要與地方政府、地方衛(wèi)生管理部門和醫(yī)院都很深的關(guān)系，即使進入如果不能平衡醫(yī)生的利益也很難實現(xiàn)盈利，但在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈中，信息服務(wù)、藥房管理、診斷、科室建設(shè)、康復醫(yī)療、家庭護理等都是投資熱點。

   清科數(shù)據(jù)顯示，從披露的行業(yè)數(shù)量來看，2014年8月完成的投資案例主要分布在互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)、IT、金融、娛樂傳媒、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、電子及光電設(shè)備、化工原料及加工和物流等20個一級行業(yè)。從投資案例數(shù)量上看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)排名穩(wěn)居榜首，共完成45起投資案例，占投資案例總數(shù)的38.5%;電信及增值業(yè)務(wù)行業(yè)排名第二，共完成17起投資案例，占投資案例總數(shù)的14.5%;IT行業(yè)位居第三，共完成9起投資案例，占案例總數(shù)的7.7%。生物技術(shù)/醫(yī)療健康共完成5起投資案例，投資金額高達1.49億美元，占總投資額6.4%。

   醫(yī)療健康行業(yè)正迎來投資熱點。雖然9月份尚未結(jié)束，但從已披露的醫(yī)療行業(yè)投資案例來看，投資金額已超過8月。股權(quán)眾籌平臺原始會CEO陶燁向經(jīng)濟觀察報表示，醫(yī)療健康行業(yè)通常受經(jīng)濟周期波動的影響較小，是傳統(tǒng)金融投資重點關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域。目前該平臺推出多個數(shù)字醫(yī)療眾籌項目，正受到投資者的追捧。

   移動互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療健康是當前投資界最為關(guān)注的兩大行業(yè)，而兩大熱門行業(yè)的交叉領(lǐng)域即是移動醫(yī)療，而這一領(lǐng)域正是BAT的投資重點。業(yè)內(nèi)預計，移動醫(yī)療將成為未來3-5年最熱門的投資領(lǐng)域之一。

   9月2日，騰訊宣布戰(zhàn)略投資醫(yī)療健康互聯(lián)網(wǎng)公司丁香園，投資規(guī)模為7000萬美元。騰訊將和丁香園各個平臺展開一系列合作，其中包括對微信系統(tǒng)的探索和對接。7月，百度宣布推出“北京健康云”，該項目將在大數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，為用戶提供專業(yè)健康服務(wù)。5月阿里巴巴[微博]推出“未來醫(yī)院”項目，通過支付寶對醫(yī)療機構(gòu)開放自己的平臺能力，幫助醫(yī)院提高運轉(zhuǎn)效率，優(yōu)化醫(yī)療資源配置，目前阿里巴巴已和全國主要城市的近50家三甲醫(yī)院達成合作意向。

遭遇問題

   雖然投資案例不斷增多，投資金額越來越大，但至今仍鮮見成功退出案例。

   作為中國PE行業(yè)最早涉足醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資、并對醫(yī)院投資的機構(gòu)，鼎暉已投資諸如新世紀兒童醫(yī)院、安琪兒醫(yī)院、綠葉制藥、康弘制藥等多家醫(yī)療健康機構(gòu)，但在醫(yī)院方面尚未有一例完全退出的案例?！斑M入醫(yī)療健康行業(yè)的原則上不追求短期獲利，除非是追求投資上市、很快實現(xiàn)投資回報并退出。醫(yī)療行業(yè)尋求的是戰(zhàn)略合作伙伴，財務(wù)投資者較少?！毙狭⑵急硎?，醫(yī)療行業(yè)進入壁壘高，重視資產(chǎn)、技術(shù)，但好處在于長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報。在這種情況下，吸引的投資者是不同的。有的投資者關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)合，如從藥房到醫(yī)療的結(jié)合，基于自身優(yōu)勢最大化效果。另外的投資人如全球性投資人，本身在全球各地就有醫(yī)療集團在投資產(chǎn)業(yè)中，投資就不只是資本的進入，更多的是資本帶來的管理理念、技術(shù)合作、國內(nèi)外先進科研成果以及實際應用等?，F(xiàn)在可以看到，很多國內(nèi)頂尖醫(yī)療集團都在基于自身核心業(yè)務(wù)擴大版圖。

   除了退出難之外，邢立萍認為，目前醫(yī)療健康行業(yè)投資過程中，投資并購的前中后階段，都有其特有的風險，而政策風險尤甚。

   目前是醫(yī)改的關(guān)鍵時期，每項政策都會引發(fā)行業(yè)的重大變化，比如社會資本的“非禁即入”金融政策變動。投資并購所需資金很多時候依賴于金融市場，當金融政策變化時，直接影響企業(yè)是否還有足夠的資金進行此類活動。資本市場政策變動。上市公司管理規(guī)范、公司法、證券法、國有資產(chǎn)管理辦法等法律和政策的出臺，都使得原先的并購操作或多或少受到影響。

   利潤分配和退出風險亦不可忽視。根據(jù)當前規(guī)定，非營利性醫(yī)療機構(gòu)所得收入除規(guī)定的合理支出外，只能用于醫(yī)療機構(gòu)的繼續(xù)發(fā)展。目前社會資本投資的利潤分配模式來看，利潤主要從藥品集中采購取得差價、收取醫(yī)院管理費來實現(xiàn)，退出途徑目前尚沒有成熟的模式可供借鑒。

   雖然風險猶存，但資金正前赴后繼地流入醫(yī)療健康領(lǐng)域，必然會促進醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展，現(xiàn)在很多投資者都在通過各種方式滲入到醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中，這正是當前的一個大趨勢。